黑马今年涨幅最高的竟然是该行业

今年以来，A股像喝了慢热咖啡——节奏慢但耐得住：上证站上3700点，创近10年新高；两市日均成交额回到2万亿元水平；两融余额也突破2万亿元，投资者明显回流。数据截至2025-08-18，来源Wind。资本市场里科技和AI抢镜之外，有一个板块悄悄跑出了亮眼成绩单——有色金属。Wind统计显示，截至2025-08-18，中信一级行业里有色金属年内涨幅超过38%，位列第一。为什么它在这轮行情中脱颖而出？我觉得至少有三条主线在推波助澜。

一是国际地缘和产业安全的“硬需求”。中美博弈把稀土、锑、钨等既稀缺又有战略属性的金属摆上了政策台面，战略价值越来越被重视。二是国内政策从单纯刺激转向供给侧的结构性优化。工信部明确提出要持续推进铜铝等产业高质量发展，相关期货价也在逐步上行。三是宏观面上的流动性和利率节奏在变化。美联储降息步伐进入后半段，油价回落缓解通胀压力，同时美元信用和财政刺激等因素交织，使得工业金属在行情后半段的相对吸引力上升。以上观点参考张腾在2025年的访谈与市场观察。

那谁在这条赛道里深耕？我注意到银华基金的张腾是少数把有色作为核心配置方向的主动权益经理之一。公开资料显示，他是清华热能工程硕士，法国Mines ParisTech能源与矿产管理背景，曾在申银万国研究所和中邮创业基金任职，2023年7月加入银华。担任基金经理近10年，目前管理规模约53.61亿元，任期年化回报9.59%，明显跑赢同期沪深300的1.77%（数据截至2025-06-30，来源基金二季报与Wind）。在他管理的银华瑞和等产品中，二季报显示十大重仓股有7只为有色，覆盖铝、铜、稀土、钼、钨、锂、钴等，行业定力和专业深度都很明显。

张腾的投资逻辑可以浓缩为一句话：用“反脆弱”做盾，用“慢变量”做矛。他不追着高频数据跑，而是盯着利率周期、碳中和等长期慢变量来提升长期胜率；同时构建反脆弱组合，行业上适当分散，通常覆盖五大方向，并用可转债等工具做对冲，降低极端风险。操作上，他给单一行业设定了50%—60%的仓位上限，就算非常看好也不会满仓；喜欢在冷门时做左侧布局，比如早在2021年新能源热潮里，他就提前配置了煤炭和电力——听起来像逆势者的耐心修行。

展望未来，张腾给出的判断有三点：一是保持既有风格，继续寻找左侧机会；二是看好工业金属与战略金属，尤其是中国有比较优势的钨、稀土、锡等；三是随着政策推动，供给端更容易在细分品种上形成结构性紧张，值得关注。若美联储降息进一步推动流动性改善，工业金属的相对收益或可延续，但时间点与估值仍是关键判断变量。

给普通投资者的几点实用建议：

1、如果你看的是行业判断和时点，别一上来就买被动的“有色ETF”；被动产品容易把贵金属和工业金属混在一起，模糊了判断。优先考虑那些有明确行业深耕和风险控制框架的主动基金经理。

2、重视仓位管理和分散，别把鸡蛋都放一只篮子。单一金属或单只个股的集中风险，往往来得快也去得快。

3、盯住慢变量：利率、产业政策和下游需求的变化，学会把握左侧布局与择时切换的节奏。

4、记住风险提示：基金有风险，不保证本金和收益。把组合配置和个人风险承受能力匹配好，别用碰运气的心态去押注结构性机会。

在政策推动与全球产业链重构并行、市场风格切换的大背景下，你准备好在有色金属中寻找下一个结构性机会了吗？答案既要靠专业判断，也离不开严肃的风险管理。以上都是个人的观察与研究，不构成投资建议；读者可据此拓展思考，但请结合自身情况谨慎决策。